据港交所1月17日败露，八马茶业股份有限公司（以下简称：八马茶业）向港交所主板提交上市央求书，华泰海外、农银海外、天风海外为其联席保荐东说念主。

营收波动向下利润朝上

据招股书，该公司是中国高端茶商场的素质者、高端中国茶领域销量第别称、中国最具驰名度的茶品牌。

凭证弗若斯特沙利文敷陈，按2023年末茶叶连锁专卖店数目计，该公司在中国茶叶商场名按次一；按2023年销售收入计，该公司在中国高端茶叶商场名按次一，同期在中国乌龙茶和红茶商场亦名按次一；划定2024年，该公司的铁不雅音销售量运动10余年位居天下第一，岩茶销售量运动5年位居天下第一；凭证弗若斯特沙利文，按品牌偏好度计，该公司在中国茶叶商场及中国高端茶叶商场均名按次一。

此外，凭证中国茶业连锁行业敷陈，该公司“八马”品牌的驰名度于2024年位列行业第一，顾主气象度于2023-2024年运动两年名按次一。该公司借助遍佈天下的线下门店收集和全方向的线上销售平台为奢侈者提供高品性中国好茶，家具遮掩乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶家具，造成了齐全的茶饮家具矩阵。

往绩纪录期内八马茶业完结了快速增长并保执清雅的盈利智力，公司的门店（包括直营店及加盟店）总和由往绩纪录期初的2，613家增至划定2024年9月30日的3498家，其中加盟门店数目由2203家增至3224家。

财务方面，于2022财政年度、2023财政年度、2024年九个月（以下简称：敷陈期内），八马茶业分别录得收益约为18.18亿元（单元：东说念主民币，下同）、21.22亿元、16.47亿元，同比增长16.7%及0.98%；同期，期内利润分别约为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元，同比增长24.1%及12.6%。可见营收增速远低于利润增速。

毛利率方面，2022年、2023年、2024年前九个月，公司举座毛利率分别为53.3%、52.3%、55.4%。值得留意的是，八马茶业一直被外界诟病研发插足低，但销售及营销开销占比高。

数据上看，2022—2023年，八马茶业销售及营销开支分别为6.17亿元、6.81亿元，占当期营收的33.94%、32.09%，研发成分内别为822万元、1162万元，占当期营收的0.45%、0.55%；2024年前九个月，八马茶业销售及营销开支同比增长3.38%至5.20亿元，占该期营收的31.57%，研发成本同比增长35.25%至1006.4万元，占该期营收的0.61%。

按家具折柳，公司有茶叶家具、非茶叶家具、其他等三大板块。敷陈期内，茶叶家具为公司主要营收业务，占比保管在88%阁下，非茶叶家具（包括茶具、茶食、纯茶饮料等）占比11%阁下，其他收入（包括投资物业房钱等）约占0.1%。在主贸易务茶叶家具上，乌龙茶（铁不雅音和武夷岩茶）是公司的代表家具，营收占公司总营收的接近30%。不外，2024年前九个月，乌龙茶收入从上年同期的4.86亿元减少至4.69亿元，主要系因铁不雅音销量下滑。

加盟商撑起业务半边上帝力家具增长天花板可见

从渠说念来看，加盟商撑起其业务半边天。

每年11月至次年3月是北方地区流感高发季节。监测结果显示，今年高发期来得较晚，12月才开始逐渐进入流行季节,本次流行的主要毒株为甲型流感H1N1型。

招股书败露，2022年、2023年及2024年前9个月，公司旗下加盟商分别为1033名、1202名及1241名。同期，公司向这些加盟商销售完结收入分别约9.12亿元、10.73亿元和8.19亿元，分别占同期公司总收入的50.2%、50.6%及49.7%。

敷陈期内，公司将几许直营门店转为加盟店，致使于直营门店领域分别减少58家、36家和42家。同期，加盟店分别增多376家、475家和170家。划定2024年9月末，加盟门店3224家，占公司门店线下门店总领域的92.17%。

不外，在八马茶业多个销售渠说念中，向加盟商销售的毛利率最低。划定2024年9月30日的9个月，八马茶业向加盟商销售茶叶的毛利率为46%，远低于公司线下平直销售78.2%的毛利率。

股权方面，八马茶业被王氏眷属紧紧适度。划定临了实质可行日历，王文礼、王文彬、王文超、吴小宁、陈雅静和王小萍为一致动作东说念主，共同适度或诈骗55.90%投票权，为公司控股鼓吹。王文彬、王文礼及王文超互为兄弟，陈雅静系王文彬之妻、吴小宁系王文礼之妻、王小萍为王氏兄弟的姊妹。王氏眷属除外，公司企业鼓吹颇为亮眼，包括IDG、壹叁老本、天图老本以及刘永好旗下的成王人新津等等。

由于茶叶孝敬营收超草率，是以八马茶业的增漫空间与茶叶商场无不策划。频年来，我国茶叶内销总量呈执续清醒增长态势。2019年，中国茶叶内销总量达202.56万吨，同比增长6.02%。2019年，国内商场销售总额达2739.50亿元，同比增长2.95%，增幅并不算大。

就茶叶品类而言，据中国茶行业流通协会数据败露，现在绿茶商场占比进取，约为60%；黑茶占比约为15%，且处于增长趋势；乌龙茶及红茶的商场占比约为10%；而白茶和黄茶的商场占比相对较低，白茶约为2%，黄茶不及1%。各茶类奢侈格局相对清醒，八马茶业的拳头家具乌龙茶在商场领域偏小，而领域最大的绿茶商场，公司营收领域较小，总体来看，天花板较低。

划定2025年1月10日，该公司领有两个茶叶精制分娩基地，安溪分娩基地位于福建省安溪县，主要从事铁不雅音茶叶及组合茶的精制，而该公司的武夷山分娩基地位于福建省武夷山市，主要从事武夷岩茶及红茶叶的精制。

由于下流商场领域有限，八马茶业的库存商品领域增长仍需留意。频年来，公司的存货账面价值举座呈现增长趋势。敷陈期内，八马茶业存货的账面值分别为4.4亿元、4.36亿元及4.61亿元，仍处于高潮趋势，而这主要来自库存商品的增长。

虽说为扩容业务领域，八马茶业频年来加大了普洱茶采购储备力度，但公司存在存货余额上升的可能性，或会导致存货盘活率下落，加大存货跌价的风险，不利于盈利智力的提高。

说七说八，八马茶业营收领域增长久低于利润增速，可见其成长性似乎存在不及。尤其是其拳头家具乌龙茶商场领域较小加拿大pc28预测结果走势分析，念念象空间并不算大，不错料想八马茶业的全品类成长仍需技术考验，而拓展商场的加盟模式仍将进一步摊薄公司的利润。